金砖国家开发银行业务模式设计研究

金砖银行是目前**一个基于南南合作框架而成立的国际性金融机构，是既有国际金融秩序变革的标志性事件。作为发展中国家在国际金融领域合作的全新实践，金砖银行并没有成熟的经验可以借鉴。尤其是，考虑到与世界银行、亚洲开发银行等既有国际金融机构的本质差异，金砖银行并不能简单复制和照搬既有国际金融机构的治理结构和经营模式。本书从金砖银行治理结构上的独到之处出发，从理论上分析了成员国之间的利益冲突、投资需求的异质性所带来的意见分歧对于平权机制决策效率的影响，基于这样的理论逻辑，重点讨论了如何通过业务模式的设计提高金砖银行的决策效率，并提出相应的解决方案。本书的读者对象是自贸区研究人员、银行从业人员、公司财务战略管理人员以及政府相关部分、咨询顾问等。

计小青，管理学（会计学）博士、博士生导师、中国注册会计师。现为上海财经大学财经研究所副研究员 、上海财经大学量化金融研究中心研究员。主要研究方向为公司金融、金融监管、金融发展与区域经济增长。在《管理世界》、《金融研究》、《国际金融研究》、《财贸经济》、《经济学家》等期刊发表学术论文四十余篇；主持国家自然科学基金面上项目、上海市哲学社会科学规划课题等省部级课题及企业委托课题多项；出版专著两部，合著十余本。目前专注于信任等非经济变量对金融市场发展和区域经济发展的影响以及区域政策的效果评估与区域政策精准性的机制设计等领域的研究。

曹啸，金融学博士、博士生导师。现为上海财经大学金融学院副教授 、上海财经大学量化金融研究中心主任。主要研究方向为金融制度、金融监管。在《管理世界》、《金融研究》、《财贸经济》、《经济学家》等期刊发表学术论文四十余篇；主持和参与国家自然科学基金面上项目、上海市哲学社会科学规划课题等省部级课题及企业委托课题多项；出版专著一部，合著四本；获多项奖。

前言 4

第一章  绪论 7

第一节  金砖国家开发银行的决策机制：平权决策 8

第二节  金砖国家开发银行平权决策机制的利弊权衡：公司治理的视角 9

第三节  金砖国家之间的利益冲突、异质性与金砖国家开发银行的决策效率：现实考察 12

第四节  课题研究框架 17

第五节  章节内容安排 18

上篇 国际金融体系中的金砖国家开发银行 20

第二章  金砖国家的地位及其作用 21

第一节  金砖国家的经济地位 21

第二节  金砖国家的贸易地位 23

第三节  金砖国家的文化和政治 25

第三章  国际金融体系的构成与演变 28

第一节  国际金融体系的总体发展 28

第二节  全球主要的金融组织及其结构 30

第三节  世界银行给金砖开发银行带来的启示 41

第四节  亚洲开发银行给金砖开发银行带来的启示 43

第五节  欧洲复兴开发银行给金砖开发银行带来的启示 45

第四章  金砖国家开发银行成立的背景与意义 47

第一节  金砖国家开发银行成立的背景 47

第二节  金砖国家开发银行的成立过程及其基本概况 52

第三节  金砖国家开发银行成立的意义 54

第五章  世界银行、亚洲开发银行信贷和投融资业务经验 62

第一节  世界银行信贷和投融资业务经验 62

第二节  亚洲开发银行信贷和投融资业务经验 68

第六章  金砖国家开发银行业务开展中的潜在风险与问题 72

第一节  金砖国家开发银行业务开展的问题 72

第二节  金砖国家开发银行业务看展的潜在风险 76

中篇 金砖国家开发银行的多样化投融资业务 82

第七章  私募股权基金的发展与基本理论 83

第一节  私募股权基金的起源与早期发展 83

第二节  私募投融资发展近况 85

第三节  私募股权基金的基本理论 89

第八章  私募股权基金的实践 109

第一节  新兴市场投融资环境分析 109

第二节  私募股权基金的国际投融资实践 114

第三节  中国商业银行开展私募股权业务模式实践 130

第四节  专项基金案例 135

第九章  金砖国家开展私募投融资业务分析和设计 140

第一节  金砖国家开发银行开展私募投融资业务的背景和原因 140

第二节  金砖国家开发银行开展私募投融资业务的发展战略 144

第三节  金砖国家开发银行开展私募投融资业务的具体形式 146

第四节  金砖国家开发银行开展私募投融资业务应注意的问题 156

第五节  小结 158

下篇 金砖国家开发银行的投贷联动业务 160

第十章  投贷联动的一般理论 161

第一节  投贷联动的一般概念 161

第二节  投贷联动的起源与发展 166

第三节  投贷联动的一般理论 175

第十一章  投贷联动的国际经验 185

第一节  硅谷银行 185

第二节  英国中小企业成长基金 190

第三节  投贷联动在我国的实践 192

第十二章  金砖国家开发银行实施投贷联动的理论分析 198

第一节  金砖国家开发银行实施投贷联动的动因分析 198

第二节  金砖国家开发银行实施投贷联动的收益分析 202

第三节  金砖国家开发银行实施投贷联动的风险分析 204

第十三章  金砖国家开发银行实施投贷联动的模式设计 209

第一节  金砖国家开发银行投贷联动组织机构设计 209

第二节  金砖国家开发银行投贷联动业务形式与促进政策 219

第十四章  金砖国家开发银行开展多样化投融资业务和投贷联动业务的政策建议 222

第一节  金砖国家开发银行的愿景与未来业务开展的特征 222

第二节  通过多样化投融资机构改进金砖国家开发银行平权决策机制的效率 222

第三节  金砖国家开发银行设立多样化投融资机构的具体方法 224

第四节  金砖国家开发银行开展投贷联动业务的模式设计与政策 226

第五节  支持金砖国家开发银行的发展，促进上海国际金融中心的建设 226

参考文献 229

金砖国家开发银行的建立将进一步充实现今的国际金融体系。金砖国家开发银行将成为全球又一个服务于区域经济增长的开发银行，将在更大程度上充实现有的国际金融体系，使之更好的服务于发展中国家。在当今美元本位制的运行机制下，其他国家货币政策受国际收支均衡的制约，没有任何工具可以对美国货币政策进行约束，因此美国货币政策的变动可以决定世界经济走向。用诺贝尔奖得主蒙代尔的话说，现今的国际金融体系本质上是“一个霸权体系，一个‘罗马帝国式’的方案”。

随着发展中国家经济的迅猛增长，由发达国家所主导的国际金融体系已经逐渐无法适应全球的可持续经济增长。为此，麦金农提出美元本位制完善方案，蒙代尔提出“欧洲货币一体化”的解决思路。麦金农的方案立足于改良，必然导致美欧日等发达经济体进一步操控的格局；蒙代尔的提议则历经坎坷，付诸欧洲一体化、欧盟和欧元区实践，成为牵掣美元独大的一支重要力量，但其毕竟从属于发达经济体，与美国有着千丝万缕的联系和更多的共同利益交集，其出现和发展并未给广大发展中国家带来更多实惠。金砖国家均为发展中国家，长期受制于发达国家主导的全球产业链分工和金融分工，以极低的劳动力成本制造大量优质产品或资源出口，换回巨额外汇，再投入欧美金融市场，为发达经济体所用。而美国等发达国家货币政策的宽松与紧缩，必然造成金砖国家大量资金快速流入流出，加剧了其金融脆弱性和经济波动。

长期以来，由美欧主导的世界银行和国际货币基金组织掌控着全球金融市场，而以金砖国家为代表的新兴经济体国家正是依靠基础设施投资促进经济增长的关键时期，而现有的以国际货币基金组织和世界银行为基础的国际金融体系对新兴经济体的贷款无法支持这些国家的可持续增长。金砖国家开发银行及外汇应急储备基金的成立，使得新型经济体能够获取除国际货币基金组织和世界银行之外的资金来源。因此，金砖国家开发银行的建立是对现有国际金融体系的补充，即使得国际金融体系更好的为发展中国家服务。同时，金砖国家开发银行也提高了包括金砖国家在内的新兴经济体在世界金融体系中的话语权，同时也有助于建立公正平等的国际经济金融新秩序。

金砖国家开发银行设立了应急储备库，旨在改善金砖国家的风险防控能力，加上其建立的金融防火墙，都将在全球化条件下金融风险防控中起到重要作用。随着经济全球化的进一步加强，资本市场和贸易的力量使得金融危机得以快速蔓延，这意味着金融风险将成为全世界共同面对的话题。也就是说一个国家或地区出现金融风险和爆发金融危机，往往迅速波及其他国家和地区。

举一些具体的例子，全球化早期的拉美债务危机、东南亚金融危机，以及近些年份的2008年金融海啸和随后的欧债危机都是经济全球化背景下金融风险蔓延到全球的典型案例，这些金融危机会引起一些国家的外汇大幅缩水，甚至一无所有。特别是2014年以来，世界经济和金融现状发生了一些新变化，其中原因就是发达国家在不断调整自身的货币政策。例如，美国和欧盟等发达经济体采取了不同的货币政策，没姑婆已经处在量化宽松政策的推出阶段，而欧盟和日本都在加大量化宽松的步伐。在接下来的几年里，全球的经济形势将会变得更加复杂，这对各个国家，尤其是新兴经济体的风险控制能力提出了更高的要求。因为来自发达国家的货币政策改变将对国际资本流动和发展中国家金融稳定带来诸多不确定影响，甚至会导致重大系统性金融危机突然爆发。这对于金融风险防控措施尚不健全的发展中国家可能首当其冲受到剧烈冲击。

在2014年的福塔莱萨峰会上，金砖国家宣布建立外汇应急储备库。外汇应急储备库的建立旨在帮助金砖各成员国增加外汇储备，更有效的减少预防金融危机的压力，同时也是为了减少金砖国家对美欧等发达国家主权债务的投资。而且，在金砖国家内部以合作互助形式出现的外汇储备库，可以进一步深化金砖国家之间实质性的合作，共同应对和打击类似金融危机的外部冲击。目前金砖五国外汇储备总计达4.45万亿美元，占全球的40.6%。另外，储备库的建立既可以增强各成员国应对外部金融冲击的信心，又能对国际游资形成较强的震慑作用。同时，对中国而言，建立和管理金砖国家应急储备库，可以更加有针对性的使用我国庞大的外汇储备数额、降低外汇储备风险的良好机遇，也有利于我国利用外汇储备增强我国在国际金融体系中的话语权，更好的发挥金砖防火墙的作用。

金砖国家开发银行着眼于长期发展融资，为金砖国家及其他新兴经济体国家的基础设施建设和可持续发展提供资金支持，与之同时成立的金砖国家外汇应急储备基金则着眼于金融稳定，在成员国面临国际收支压力时提供短期流动性支持。两个机制是新兴经济体国家开展自助的金融制度安排，通过向区域乃至全球提供金融公共产品服务。尤其是金融安全保证，避免传统机制在某些时点失灵，给相关国家的经济运行带来困境。数据显示，2003年至2012年，金砖国家间的贸易额从365亿美元迅速增长到3100亿美元，增速明显快于全球其他地区间的贸易增速。与此同时，金砖国家全球资本流出占比从1%增加到10%，成为全球投资资金的重要来源。

2、金砖国家开发银行的设立有利于人民币国际化

人民币国际化是人民币在国际范围内发挥价值储藏、交易媒介和记账单位的功能。金砖国家开发银行的设立为人民币国际化提供了难得的机遇。

（1）金砖国家开发银行的设立为人民币纳入官方储备拓展了空间

设立金砖国家尅发银行，有利于更好的发挥将人民币的储藏功能，人民币也将会成为区域范围内重要的兑换货币。截至2014年9月，中国人民银行已与25个国家和地区的货币当局签署货币互换协议，总规模27282亿元人民币，采取货币互换协议是为了降低本国对于外币的筹资成本，也是为了更好的抵御金融风险。而在我国，与其他国家签订货币互换协议除了为上述两个目的外，还为了推动人民币的国际化，使得人民币在互换国形成流通。货币互换协议不仅促进了双方贸易和利用人民币进行计价和结算的贸易的发展，还进一步发挥提升了人民币充当官方用途的国际储备的职能。2013年，中国已与俄罗斯签署了1500亿元人民币，即8150亿卢布的双边本币互换协议，与巴西签署了1900亿元人民币，即600亿巴西雷亚尔的双边本币互换协议。随着金砖国家开发银行的成立以及金砖国家经济和金融合作的日益加深，中国会通过签订人民币互换协议与金砖国家甚至其他新兴经济体进行货币兑换，进一步提升人民币国际化的程度，也可以不断增加金砖国家国际储备中的人民币份额，人民币在金砖国家储备地位的上升，将会进一步提升人民币在全球范围内的国际储备地位。

此外，金砖国家开发银行的筹资仅仅依赖信用筹资，而没有类似于商业银行的存款筹资，即该银行初期仅通过金砖五国的投资作为资本金，为金砖国家及其他新兴经济体国家提供开发援建的资金支持。但是为了满足金砖国家甚至其他新兴经济体庞大的资金需求，该银行势必会以债券和股票的方式进行筹资。此时，在中国的影响下，金砖国家开发银行可以对不同国家发行以人民币计价的债券和其他衍生金融产品，向各国政府或者民间投资者提供以人民币计价的金融产品，进而促进人民币的国际化。

（2）金砖国家开发银行设立所带来的资本输出有利于人民币国际化

金砖国家及新兴经济体国家拥有着巨大的资源储量和人口总量，市场潜力巨大。然而，受基础设施掣肘，许多国家经济水平较低。金砖国家开发银行在现阶段的主要任务还是为金砖国家的基础设施建设提供资金。金砖国家的基础设施缺口巨大，因为自身财力的限制，金砖国家之间需要共同的资金合作。实际上，金砖国家开发银行的设立是面向全部新兴经济体国家的基础设施建设项目提供贷款，并以此促进相应国家、地区的经济可持续增长。我国拥有充足的外汇储备，在基础设施建设方面也具有丰富经验和优势。未来几年，中国将与巴西，俄罗斯等国共同出资建设基础设施，包括贯穿巴西农业区的两洋铁路，以及北京到莫斯科的高铁等等。

此外，非洲对外融资需求也越来越大，尤其是在矿业投资领域。金砖国家开发银行的设立将为中国与非洲的进一步合作创造机会，以人民币作为金砖国际及新兴经济体基础设施建设等经济发展项目的融资货币将大有可为。金砖国家开发银行的资本输出，自然而然地成为一个有力推动人民币国际化的机会。

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