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新金融资本家:KKR与公司的价值创造(引进版)


新金融资本家:KKR与公司的价值创造(引进版)

作  者:[美] 乔治·P·贝克尔(George P.Baker)、乔治·大卫·斯密 著

译  者:孙经纬 张爱玲

出 版 社:上海财经大学出版社

丛 书:投资大师经典译丛

出版时间:2018年01月

定  价:49.00

I S B N :9787564228446

所属分类: 投资理财  >  投资    

标  签:投资  投资理财  

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TOP内容简介

  在并购领域,最激动人心的莫过于其中演绎的“蛇吞象”般惊险的一幕。诸多名不见经传的机构,藉此奠定在各自行业中的领导地位。

  本书中的主角——KKR公司,是美国一家以收购重整为主营业务的合伙投资企业。简言之,KKR专注于寻找初具规模但远非完美的目标企业,对其进行财务重组和价值提升,以期获得超额利润。

  1988~1989年,KKR通过杠杆收购美国烟草巨头纳比斯科公司,向世人展示其运作产业资本的娴熟财技。此次并购涉及310亿美元,而其中的300亿美元是以债务融资实现的!通过这起世界金融史上规模巨大的著名并购战,KKR一跃成为资产规模仅次于通用汽车、福特、埃克森的巨擘,而后想唱一段时间里,KKR公司成为金融界关注的焦点,众多评论和图书都以KKR为研究对象,并给它戴上了各种称谓,褒贬不一,其中*令人印象深刻就是“门口的野蛮人”(Barbarians at the Gate)。

  本书并不仅仅止于上述台前的精彩,其幕后的方方面面——从投资理念、投资策略、融资手法、收购后的重组,以及经济和社会影响——均得到了详细的阐述。

  值得注意的是,本书远不止是一本企业的传记和金融史著作,它更多地是一本探讨美国公司治理结构和治理机制的最佳范本。通过KKR这一案例,我们将窥得美国金融资本主义的来龙去脉。


TOP作者简介

  乔治·P.贝克尔拥有哈佛大学企业经济学博士和哈佛商学院工商管理硕士学位,现任哈佛大学、啥佛商学院教授。他的研究集中在公司治理结构上,包括管理阶层激励和报酬体系、杠杆收购、企业所有权结构和管理之间的关系。他的最新研究探讨了管理阶层的绩效测度及在激励体系设计中的作用。贝克尔曾就报酬和激励方案的设计和实施为许多上市公司、非上市公司和合伙企业提供了咨询。在任教于哈佛以前,他曾是一家咨询公司的咨询专家。

  乔治·斯密,拥有哈佛大学历史学博士学位,现在是纽约大学斯特恩商学院经济学和国际商务教授,讲授“美国企业史”、“全球视角下的企业史”和“市场、伦理和法”。斯密在1972—1978年曾任教于哈佛大学,1979~1981年在剑桥研究所(Cambridge Research Institute)担任项目经理和反托拉斯历史咨询专家,1982年创建了咨询公司温特罗普公司(Winthrop(group,Inc.),担任发起合伙人。他曾为许多大公司提供过咨询。斯密的研究专长是企业战略和结构、政府管制、技术进步和金融体系的演变。他的著作有《金融资本主义转变》和《从垄断走向竞争》等。


TOP目录

译者序/1

前言/1

 

第一章 金融资本主义的再生/1

 金融资本主义/6

 经理资本主义/9

 公司治理的崩溃/11

 经理机会主义和联合型合并浪潮/16

 公司控制权市场/18

 KKR和第四次浪潮/22

 对杠杆收购的反应:在媒体中的形象/26

 政坛上的争论/31

 学术界意见逐渐统一/36

 退潮/39

 再论金融资本主义/40

第二章 重塑债务的作用:创造性的杠杆和收购融资/43

  债务悖论/46

  鞋带交易/50

  创建KKR/57

  确定收购框架/58

  突破:侯戴勒工业公司/63

  塑造债务约束/71

  扩大规模/74

  大收购/80

  债务约束的重要性/83

第三章 重新界定所有者管理公司的价值/85

  达拉斯的麻烦/88

  协调所有者和管理层的利益/91

  与管理层结成合伙关系/93

  收购董事会/94

  绥夫维公司/101

  金霸王公司/106

  对两种相反情况的思考/113

第四章 当风险成真时:困境中收购公司的管理/115

  冲突与声誉/121

  伊顿?里昂纳德公司崩溃/125

  西门家具公司破产/127

  吉米?沃尔特公司官司缠身/131

  烟草巨头摇摇欲坠/138

  不成功收购的影响/149

第五章 KKR作为一种机构形式:结构、功能和特性/153

  公司、集团公司和杠杆收购协会/156

  KKR的杠杆收购协会/158

  塑造公司/163

  扩大合作/166

  克拉维斯和罗伯茨的关系/170

  财务激励机制/172

  非财务管理/175

第六章 融入主流:20世纪90年代的KKR/181

  从收购到建立以及更多/186

  杠杆和股权不断变化的条件/191

  KKR进入了它的第三个十年/193

  影响:教训和启示/194

 

附录 KKR收购大事记:1976~1993年

 基金的交易额、杠杆和收益率/197

 关于财务数据来源的说明/206


TOP书摘

序言

  好的组织留给人们的印象是深刻的。1994年春天,乔治·罗伯茨让本书作者以顾问的身份帮助他的公司-KKR,用系统的方法将其投资的历史整理成文。KKP成立大约18年后,已不再是一个小的有着共同经历的投资者协会。重要的是,公司的高层合伙人要将近20年经验的详细情况和模式传输给年轻一代的专业人士以及越来越多的投资者。对于我们——一位经济学家贝克尔和一位历史学家斯密——来说,这是很让人兴奋的前景。虽然该项目严格地属于业主所有,仅供内部使用,但它使得我们有特权接近现代社会中最具革新性、最有影响力的公司的记录和当事人。我们了解到很多关于私人股权市场的情况,尤其是杠杆管理收购,在高端金融界( High Fi-nance)这个只有极少数人能涉足的领域,杠杆管理收购现象一直是一个谜。

  该课题涉及的不仅是将KKR完成的每笔交易的财务和结构参数整理成文,而且包括记录KKR在1976~1992年间收购的40多家公司所有交易背后的运作决定、管理和策略变化。我们将广泛的档案研究(提供买卖契约书、美国证券交易委员会的存档文件、内部预算和备忘录、年度报告等)与对KKR主要负责人和公司经理主管人员的访谈结合起来。我们所关心的不仅是用那些可以对杠杆和经营业绩进行定量分析的方法来回答的问题,也包括业务判断、行为动机以及个人和专业关系方面的问题。既然我们寻求的很多信息都是定性的、没有记录的,我们主要依靠访谈来勾勒KKR每次投资的历史。

  随着记录的积累,我们了解到金融革新和组织进化的丰富历史。我们在研究中得到的信息、对我们来说都是新闻。我们了解到公司经理们在经历了杠杆收购后怎样了,管理行为和经营业绩是怎样作为杠杆、管理所有权以及主动控制作用的结果而发生改变的——这些并不是仅发生在一两家公司,而是十几家公司。当收购使所有者一经理关系的动态结构发生转型时,我们感受到了投资者和经理们的心路历程。我们积累了关于KKR的主要领导人作为投资银行家、普通合伙人、董事会成员是如何起作用的情况。我们开始在脑海里形成一个对所谓杠杆收购(Leveraged Buyout,LBO)公司更深的、更有实质内容的理解——它作为一个机构的性质、它在经济中的作用。对于那些最世故的金融经济学家来说,仅从公开记录中是很难了解到这一切的。

  1995年秋天,我们与KKR的高级合伙人亨利·克拉维斯(Henry Kravis)和罗伯茨商量,可否由我们来写一部适合公众阅读的更完整的读本。经过一番讨论之后,我们一致认为,让人们了解KKR的历史会带来更多益处。他们因此同意由我们来诠释和出版我们的研究结果,前提是,我们必须同意任何写出来的书都应是在金融历史和政策方面认真研究的结果。KKR -直是一大批公开商务文献所关注的主要内容。但是,这些内容几乎毫无例外地都没有提供公司经营的历史和财务方面的启示。KKR的历史往往是由于那些琐碎的闲聊而丰满起来的,而财务方面则是试验性的。克拉维斯和罗伯茨一致认为,目前的时机已经成熟,应该把收购作为金融技巧和激励体制来加以认真考虑,评估它在公司管理和控制方面更广泛的含义。

  因此,我们继续着这个课题,但现在有了一个公开目标。我们写出了本书的大纲,希望它具有历史意义,我们努力把KKR的历史作为一个发展过程来理解,并将其放在更广泛、更长期的社会和经济背景中。我们也希望这本书有着明显的政策导向;我们会提出一个论点,即杠杆收购作为具备经济生产力的金融工程。我们希望解释我们所了解到的有关杠杆的优点和缺点、更严格的公司治理的必要性,特别是KKR如何促进了我们和其他学者对这种新颖的企业组织形式的认识。我们想评价管理层收购对公司组织和管理在重组美国公司经济的分水岭时期有哪些含义。


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