巴菲特的护城河:寻找超额收益公司,构建股票首富城堡
标 签:投资理财 证券/股票
田劲,晨星亚太区前总裁
经过风浪,我们明白了,下水才能学会游泳,但不等于下水就能学会游泳。同样地,投资不能只靠运气。如果我们不知道如何找寻方向,常常就会在喧嚣中迷失;倘若只是一味坚持自己的习惯,结果就是随波逐流地挣扎。其实,投资并不复杂也非神秘。
在《巴菲特的护城河》这本书里,帕特·多尔西从我们身边最熟悉的事物出发,以简明的语言阐述了最基本的道理和投资分析的方法,让我们恍然大悟之余会惊奇自己竟然漠视了这许多显而易见的常识。摒弃噪音,掩卷沉思,在投资的尝试中您一定会多一份笃定,添几许从容。
章知方,和讯信息科技有限公司董事长兼CEO
在过去的近两年里,雷曼、AIG、贝尔斯登、美林、通用等百年老店在金融风暴中顷刻瓦解。到底什么样的公司才会持久?什么样的股票才是好股票?《巴菲特的护城河》一书,将帮助中国股民发现长期高资本回报率的公司,同时,将有助于企业管理者寻觅长期竞争优势的制胜之道,拓宽自己的护城河。
但斌,深圳东方港湾投资管理有限公司总经理
对投资者而言,如何能在比例高达97% 的企业衰败过程中避免损失并追求到3% 的常青企业的最大利益呢?《巴菲特的护城河》为中国投资者提供了挑选优秀企业、走向长期成功的指南。我相信,切实地领悟并坚定地执行书中的某些投资智慧,将使我们拥有更美妙的投资人生。
杨青丽,交银国际董事总经理研究部主管
这本书揭示了企业价值的内核,相信以理性分析为嗜好的投资者会反复揣摩、领会,希望理性投资者借此找到精神家园,任投资海洋波涛诡谲,依然优哉。
肖水龙,深圳市创东方投资有限公司董事长
《巴菲特的护城河》简明、清晰地告诉我们如何使股票投资更安全、更挣钱、更持久!我们需要投资的好企业是护城河延绵宽阔、不断强化、不受侵蚀的优势企业。当你还迷茫于如何寻找护城河的时候,这本书明白地告诉你应该怎么做。
范卫锋,财经作家、畅销书《黑化》、《财富创始论》作者
巴菲特的护城河理论是很多人的口头禅。但如果被虚假的“护城河”迷惑,将比不知道“护城河”更加危险,此书有助您鉴别真假。
路易斯·辛普森(Louis Simpson),政府雇员保险公司资本运营部总裁兼首席执行官
《巴菲特的护城河》为我们发现拥有长期资本报酬率高的公司,提供了一套合理的架构。帕特·多尔西为我们诠释了在选股时,如何寻找持久的竞争优势。在进行长期投资时,有四大竞争优势来源尤其重要:无形资产、转换成本、网络效应和成本优势。这也是我们在股市中长期制胜的法宝。
鲍勃·佛利奇博士,德意志资产管理公司首席投资战略家
《 巴菲特的护城河》是我闯荡华尔街30 多年来读过的最佳的投资理财书。
金融界(www.jrj.com)
《巴菲特的护城河》诠释了一个经久不衰的投资制胜之道,是投资者的必读佳作。
蒂莫西·维克(Timothy Vick),萨尼贝尔信托投资公司高级基金经理,《巴菲特怎样选择成长股》作者
只花上两个晚上的时间,看一遍帕特·多尔西的《巴菲特的护城河》,就可以让你对以前屡战屡败的投资,感到大彻大悟。这是为你的投资组合找出绩优股的终极宝典。更重要的是,它还可以引导你避免那些经不住时间检验的劣质投资。它是每个投资者的必读佳作。
拉里·科茨(Larry Coats),橡树价值资产管理公司首席执行官
帕特·多尔西提供了一套实用的架构,把变幻莫测的未来融入到今天的投资决策之中。他告诉我们,成功的长期投资需要一点艺术,一点科学。
《金融时报》 (Financial Times)
这本书详细解释了巴菲特的经济护城河理论,诠释如何寻找具有真正内在竞争优势的企业。
降低风险&提高获利的股市致富真规则
巴菲特说,他认定可口可乐、美国捷运、吉列拥有宽阔的“护城河”,所以他长期持有并获取超额收益。但巴菲特从未公开,到底怎样寻找投资护城河?
世界□级评级机构晨星公司以客观、独立的评级方法闻名全球,多尔西作为公司证券分析部主管,他不仅坚持价值投资理念,更为广大投资者提供了丰富的投资获利指南。
在本书中,多尔西阐述了巴菲特的“护城河”理论,他更是精选了大量选股实例。他因此成为继巴菲特之后,能够系统运用该理论,寻找投资护城河的全球第二人。
对于所有不愿再人云亦云的投资者来说,此书文字易懂、方法实用、操作性极强,你一定能追随多尔西,寻找到宽阔的护城河。在书中,你将看到:
无形资产、转换成本、网络经济、成本优势。——循序渐进、深度分析,□家诠释巴菲特的“护城河”。
好品牌不一定是好企业,好企业不一定有好股票,好股票不一定赚得久。——结合实际,分辨真假护城河。
高不高?买不买?——掌握财务估价工具,发现□佳投资机会。
会买只是徒弟,会卖才是师傅。——应用整套原则,精准定位□高价位。
帕特·多尔西(Pat Dorsey),超一流的价值投资分析专家
晨星公司证券研究部主管
主导“晨星证券评级”与“晨星护城河评级”
特许财务分析师
畅销书《股市真规则》作者
西北大学政治学硕士及卫斯理大学政府学学士
帕特·多尔西是世界□级评级机构晨星公司股票研究部负责人,定期为Morningstar.com供稿。他在发展晨星股票评级发面发挥了很大作用,同时在建立晨星公司股票覆盖范围方面起到关键作用。他的观点经常被众多知名媒体广泛引用,如《今日美国》、《美国新闻与世界报道》、《NBC晚间新闻》及CNBC和CNN等。他常被邀请参与福克斯新闻频道《看多看空》节目。
前 言 伟大源于本质 1
第1章 经济护城河 5
第2章 真假护城河 15
第3章 无形资产 31
第4章 转换成本 45
第5章 网络效应 59
第6章 成本优势 77
第7章 规模优势 93
第8章 被侵蚀的护城河 105
第9章 发现护城河 117
第10章 大老板 135
第11章 实践见真功 145
第12章 护城河到底价值几何 163
第13章 估价工具 173
第14章 该出手时就出手 187
致 谢 197
“iHappy 投资者”系列图书项目介绍 199
第1章 经济护城河
什么是经济护城河?它如何帮我们挑选绩优股?
可口可乐和麦当劳都曾凭借经济护城河摆脱绝境。
作为投资者,如果你选择的公司拥有经济护城河,就相当于你买进了一条能在未来若干年内不会受到竞争对手侵袭的现金流。但是,到底什么是经济护城河?
对大多数人而言,越是经久耐用的东西,人们就越愿意为其支付更高的价钱,这应该算是常识吧。越是耐用的东西,价钱往往也越高,从厨房用具到汽车,再到住宅,无一例外,原因何在呢?因为人们随着对这些物品的使用时间越来越长,就在一定意义上弥补了高昂的采购成本。本田汽车就是比“起亚”贵,项目承包制造工具的价格肯定要高于从街边五金店购买的小工具,无一不是这个道理。
这道理也同样适用于股票市场。寿命长久的企业,也就是竞争优势更强大的公司,注定比那些昙花一现的公司更有投资价值,因为后者从来就没有过什么竞争力。正因为如此,我们才说,经济护城河对投资者而言至关重要:拥有护城河的企业,要比那些没有护城河的企业更有投资价值。因此,如果你能识别哪些企业拥有属于自己的经济护城河,那么你就可以买进它们的股票。
要理解护城河能给企业带来价值的原因并不难,我们只需要想想到底是什么决定了企业的价值。每只股票都代表了投资者在这个企业中拥有的一份权益(很可能非常小)。一座公寓楼的价值,就是租户支付的房租现值扣除维修费用后的余额。同样,一家公司的价值,就等于预期创造的现金现值减去维持和扩大经营所必需的支出。要计算这个现金现值,我们只需按时间和风险度对利用资产创造的未来现金流进行调整。这就是“一鸟在手,胜似二鸟在林”的道理。因此,我们可以说,手头持有的1 美元比尚不确定的1 美元更值钱,同样,可以确认的未来可收回现金,比目前尚不确定能否收到的现金更有价值。如果你对这个概念仍然感到模棱两可,不要紧,我会在第12 章和第13 章里介绍一些基础估价原则。
我们不妨作一个比较,假设两家公司的增长速度基本相同,资本数量以及相同资本创造的现金量也基本一致。其中一家公司有经济护城河,因此,在未来十几年里,它就能对这些现金以更高的回报率进行再投资。另一家公司则没有这样的护城河,这就意味着,只要竞争对手乘虚而入,他们的资本回报率就会一落千丈。
拥有经济护城河的企业可以在更长的时间内为投资者创造更多的经济利润(Economic Profit,指厂商的收益与它的成本之差,它表示为投入资本的回报减去资本成本,再乘以资本额。——译者注)。
如果你选择的公司拥有经济护城河,就相当于你买进了一条能在未来若干年内不会受到竞争对手侵袭的现金流。这就像你花更多的钱去买一辆能开10 年甚至更长时间的汽车,但一台用几年就彻底报废的破机器,当然就不值得你花这么多钱了。
在图1-1 中,横轴代表时间,纵轴代表投资资本回报率。你可以看到,左边这家公司(有经济护城河)的收益率在经过很长时间之后才开始出现下降,因为它有能力打败竞争对手。而右边没有经济护城河的公司,却不得不面对更惨烈的竞争,因为他们的资本回报率下降速度更快。黑色区域是每家公司累积创造的总经济价值。从图中可以看出,经济护城河会给企业带来多么大的价值。
因此,经济护城河如此重要的一个主要原因就在于,它能给一家企业带来价值。找到这条护城河,不仅会让你在选股时领先一步,更能让你在确定买价上做到未卜先知。
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