并非有效的市场：行为金融学导论

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近40年来，有效市场假说一直是金融学理论的核心命题。按照这一理论，无论是因为所有投资者都是理性的，还是由于套利能消除价格偏差，金融市场中的证券价格一定等于其基本价值。本书呈现给大家的是研究金融市场的另—种全新的方法：行为金融理论分析方法。这一方法首先指出：假定投资者都是理性的和套利的作用能完全实现，这严重违背了心理学规律，在基本原理上也行不通。在现实的金融市场中，与套利者进行交易的人并非完全理性的投资者，套利者自己可动用的资源也会受到风险回避、有限的操作时间和代理难题的限制和约束。本书就这种非有效市场提出并检验了一些理论模型。行为金融理论模型在能获得的金融数据基础上，既提出了比有效市场理论更好的解释，也提出了新的能进行实证检验预测方法。这些模型可以对如下所谓异象提出解释：投资于有投资价值股票可获得较高的收益、封闭式基金之谜、股票被纳入股指成份股后收益的迅速提高、股价泡沫可延续一段时间、甚至包括1998年几个著名对冲基金的崩溃。通过综述和扩展行为金融理论的研究，本书为经济学分析现实世界的金融市场提供了一种全新的理论和进行实证检验的基本框架。

安德瑞·史莱佛(Andrei Shleifer)，哈佛大学经济系教授，1999年美国经济学会克拉克奖获得者， 是美国经济金融学界年轻一代经济学家中非常出争的代表人物之一。1982年在哈佛大学获得数学学士学位，1986年在MIT获得经济博士学位。先后在普林斯顿大学、芝加哥大学担任过助理教授和教授。1991年回到哈佛大学经济系。非有效市场理论是他获得克拉克奖的主要贡献之一。史莱佛教授不仅在哈佛讲授行为金融学，而且讲授政治经济学、经济学的心理学分析，他的研究涉及公司财务、行为金融、金融监管、转型经济学、法律和经济学以及制度理论等方方面面。

第1章金融市场是有效市场吗EMH的理论基础EMH的实证检验基础理论上对EMH的挑战实证检验对EMH的挑战本书的结构第2章金融市场中的噪音交易者风险2.1噪音交易：一种风险源一个模型定价函数模型解析2.2噪音交易者和套利者的收益比较2.3有限套利的进一步分析2.4结论第3章封闭式基金之谜3.1对封闭式基金之谜已有的解释代理成本论非流动性资产论应缴资本利得税论3.2投资者心态分析适用于封闭式基金的模型投资者心态和四个谜团其他的引申含义3.3基本分析的数据和变量3.4研究结论不同基金贴水的关联性变动基金应在什么时候募集贴水变动与投资于小公司股票所获收益的关系贴水变动和个人持股公司的收益3.5进一步的验证3.6结论附录3.1第4章专业套利分析4.1代理关系下的有限套利模型4.2业绩导向的套利与市场有效性4.3对业绩导向套利的讨论4.4关于长期资本公司的一个补充说明第5章投资者心态模型5.1实证检验的结果反应不足的统计验证反应过度的统计验证5.2一些心理学的证据5.3对模型并非正式的描述5.4投资者心态模型正式模型基本结论一些模拟试验5.5总结性评论附录5.1第6章正反馈投资策略分析6.1模型假设第3期第2期第1期第0期无噪声信号时的解不完全信息信号条件下的解6.2对价格泡沫的剖析6.3结论第7章有待继续探讨的问题7.1什么决定证券价格7.2这重要吗7.3管理当局可以发挥作用吗7.4值得探讨的问题20个行为金融理论值得研究的问题参考文献索引附录通过股票市场驱动的并购A.1引言A.2一个并购的简单模型A.3收益的计算A.4讨论收益横向比较的意义并购浪潮A.5结论译后记