中金研报:当当还未到收获的季节
时间:2011年05月12日 来源:i美股
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(i美股讯)北京时间5月12日,中金公司在5月10日发布的电子商务研究报告称,当当尽管已经积累了超过10年的电子商务运营经验,发展了数百万忠实用户,但B2C行业群雄逐鹿,要成为中国领先的一站式综合购物平台,当当的竞争优势并不稳固。中金给予当当中性投资建议和12 个月目标价20.8 美元。以下是中金公司对当当的主要观点:
投资要点
首次关注当当,给予中性投资建议,基于DCF 估值,12 个月目标价20.8 美元,隐含2.99 倍和1.98 倍的2011/2012市销比(P/S)。预计当当未来2 年收入的复合增长率将超过50%,2012 年收入超过50 亿,但受制于竞争压力和投资规模的提升,盈利能力不会有明显改善,利润率仍将处于较低水平。
当当是中国最大的图书在线销售企业。作为中国运营历史最长的电子商务企业,当当网管理团队积累了超过10 年的电子商务运营经验,发展了数百万忠实用户,当当品牌也成为中国最知名的网购品牌。B2C 行业群雄逐鹿,要成为中国领先的一站式综合购物平台,当当的竞争优势并不稳固。
• 加快形成数字出版战略。数字出版大势所趋,在数字出版领域,当当的竞争对手主要来自大型互联网平台(包括盛大,百度,腾讯和新浪)和移动运营商(中移动等)。图书类在线销售业务占当当2010 年收入的82%,当当需要突破现有业务的羁绊,迅速卡位数字出版,将版权优势和资源优势迅速转化为平台优势和市场优势。
• 以图书销售为平台,迅速扩充产品种类,争取1-2 年内,在2-3 个细分领域占据领导地位。图书作为电子商务先发品类,用户基础较好,购买频次较高,但最终让位数字出版大势所趋。当当需要充分利用当前的领导地位,通过升级IT 基础设施,高效率的交叉销售,提升在其他细分领域的竞争力。在2 年内,将非图书的销售占比提高到50%。
• 提升物流配送能力。当当目前的物流战略是仓储自建和配送第三方合作。图书作为标准化小件产品,对仓储和配送的要求都相对较低,配合当当的品类扩张战略,当当需要进一步投资仓储网络,提升配送效率和服务质量。
投资风险
当当还不到收获的季节。不论是数字出版、品类扩张还是强化物流,都需要管理层清晰的战略、强大的执行力以及高效率规模化的投资。过于保守,会失去目前已经建立的竞争优势,而投资效率不高或品类未能实现有效扩张,都可能带来相应的投资风险。从投资逻辑上看,相比盈利,建议投资者更多关注公司竞争力提升和收入的增长。
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